艾迪精密年报点评工程机械景气回暖液压件逐步放量技术书

艾迪精密年报点评：工程机械景气回暖，液压件逐步放量

2016年实现营业收入4.00亿元，同比增长26.36%，实现归母净利润7939万元，同比增长53.09%。每10股派发3元现金红利，不送股不转增;2017年一季度实现营业收入1.39亿元，同比增长54.19%，实现归母净利润3063万元，同比增长116.62%。

? 下游工程机械行业景气回升，破碎锤业务稳步增长：

2016年公司破碎锤业务实现营业收入2.26亿元，同比增长10.3%，毛利率45.5%，提升3.89个百分点。液压破碎锤主要与挖掘机配套作业。随着下游工程机械行业景气回升，挖掘机存量利用率和新机销售双双提升，带动破碎锤需求稳定增长。2016年挖掘机销量同比增长19.3%，同时保有量达到124万台左右。当前我国挖掘机配锤率已由2006年的6.2%提升至2015年的18%，但较发达国家35%以上的水平仍有较大差距。

?高端液压零部件逐步进入放量阶段，后市场应用前景广阔：

公司高端液压零部件已逐步进入放量阶段，实现销量和盈利同步大幅提升。2016年公司高端液压件实现营业收入1.71亿，同比增长58.84%;毛利率37.53%，提升12.86个百分点。当前我国高端液压件严重依赖进口，成为制约行业发展的最大瓶颈之一，特别是在工程机械行业回暖情况下，核心零部件产能瓶颈问题较为突出。公司作为国内极少数实现高端液压件量产的企业之一，将充分受益于巨大的国产替代空间。

盈利预测：

我们预计公司2017-2019年营业收入分别为531.51、688.34和880.81百万元;EPS分别为0.707、0.862和1.062元。公司经营稳健，行业需求回暖，新产品液压件开始逐步放量，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：

行业需求低于预期;新产品开发不达预期;行业竞争加剧导致价格下滑。

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